• Catalyst katalizatorem polskiego rynku obligacji



Magdalena GłuskaNareszcie przeciętny inwestor indywidualny ma możliwość zakupu obligacji korporacyjnych lub komunalnych. Jeszcze rok temu przywilej ten dotyczył głównie wielkich instytucji finansowych. Uruchomienie Catalyst jest przełomem na rynku kapitałowym zarówno z punktu widzenia przedsiębiorstw emitujących obligacje, jak i kapitałodawców.

 

Catalyst powstał 30 września 2009 r., a notowane są na nim nieskarbowe instrumenty dłużne, czyli obligacje korporacyjne, spółdzielcze, komunalne oraz listy zastawne. Rynek ten składa się z 4 segmentów: detaliczny rynek regulowany i detaliczny alternatywny system obrotu - prowadzone przez GPW oraz hurtowy rynek regulowany i hurtowy alternatywny system obrotu - prowadzone przez BondSpot. Taka konstrukcja rynku umożliwia przystosowanie warunków obrotu do różnych wielkości emisji oraz do oczekiwań różnorodnych typów inwestorów. Catalyst charakteryzuje się podobną konstrukcją do rynku głównego akcji. Panują na nim takie same zasady dotyczące obrotu instrumentami finansowymi, identycznie oblicza się kursy otwarcia i zamknięcia, a maksymalne odchylenie wahań kursu również wynosi 3 punkty procentowe. Różnicę stanowi natomiast okres rozliczania transakcji, który na rynku obligacji wynosi dwa dni robocze, a w przypadku akcji - trzy dni robocze po zawarciu transakcji. Częścią odmiennych regulacji cechuje się jedynie segment BondSpot, na którym nie ma ograniczeń wahań cen i nie jest określany kurs otwarcia, a minimalną wartością papierów dłużnych w jednej transakcji jest 100 tys. zł. Ten system transakcji przeznaczony jest głównie dla inwestorów instytucjonalnych. Na początku funkcjonowania Catalyst BondSpot dominował w liczbie i serii notowanych instrumentów oraz w wielkości obrotów. Od początku 2010 roku proporcje te odwróciły się na korzyść detalicznego segmentu obligacji, co świadczy o coraz większej popularności dłużnych papierów wartościowych wśród inwestorów indywidualnych. Oferta zakupu obligacji na rynku pierwotnym kierowana jest zazwyczaj do określonej grupy podmiotów, najczęściej przy wysokiej minimalnej wartości nabycia tych walorów, dlatego też często jedyną szansą dla drobnych inwestorów na zakup obligacji korporacji lub obligacji jednostek samorządu terytorialnego jest rynek wtórny Catalyst.

 

Tab.1. Obligacje notowane na detalicznym systemie obrotu Catalyst (stan na wrzesień 2010)

emitent

data wykupu

typ oprocentowania

kupon

segment

Obligacje korporacyjne

ANTI

2011.06.09

stałe

10

GPW ASO

AOW faktoring

2012.05.28

stałe

11

GPW ASO

BBI Zeneris NFI

2011.03.31

stałe

10,5

GPW ASO

BBI Zeneris NFI

2011.07.12

stałe

10,5

GPW ASO

Europejski Bank Inwestycyjny

2026.05.05

zerokuponowe

-

GPW RR

Europejski Bank Inwestycyjny

2017.06.15

zerokuponowe

-

GPW RR

Europejski Bank Inwestycyjny

2011.12.15

zerokuponowe

-

GPW RR

Electus

2011.04.05

zmienne

10,83

GPW RR

Electus

2011.10.04

zmienne

10,82

GPW RR

Fojud

2011.11.23

stałe

11

GPW ASO

Green House Development

2011.04.11

stałe

17

GPW ASO

Green House Development

2011.04.18

stałe

17

GPW ASO

Green House Development

2011.04.25

stałe

17

GPW ASO

Gant Development

2012.03.29

zmienne

10,33

GPW ASO

Gant Development

2013.05.27

zmienne

8,31

GPW ASO

Gant Development

2012.06.30

zmienne

8

GPW ASO

BGK - Krajowy Fundusz Drogowy

2018.10.24

stałe

6,25

GPW RR

Impomed

2011.05.24

zmienne

11,5

GPW ASO

BGK - Krajowy Fundusz Drogowy

2014.10.24

stałe

5,75

GPW RR

MCI Management

2013.06.28

zmienne

8,74

GPW ASO

MCI Management

2012.09.10

zmienne

8

GPW ASO

Murapol

2011.07.14

stałe

14

GPW ASO

Marvipol S.A.

2013.06.29

zmienne

6,83

GPW ASO

Organika

2012.03.31

stałe

12

GPW ASO

Orzeł S.A.

2012.04.27

stałe

15

GPW ASO

Prime Car Management

2012.03.29

zmienne

10,54

GPW ASO

Prime Car Management

2014.03.29

zmienne

10,54

GPW ASO

Obligacje spółdzielcze

BPS Warszawa

2020.07.12

zmienne

7,49

GPW ASO

BS Biała Rawska

2025.04.09

zmienne

7,69

GPW ASO

BS-PBS Ciechanów

2020.06.18

zmienne

7,01

GPW ASO

BS Piaseczno

2020.06.25

zmienne

6,99

GPW ASO

BS-OK Bank Knurów

2020.05.28

zmienne

7

GPW ASO

BS-PBS Sanok

2020.07.02

zmienne

8

GPW ASO

BS-PMBS Zabłudów

2024.06.18

zmienne

7,01

GPW ASO

BS-SBR Szepietowo

2025.03.12

zmienne

7,5

GPW ASO

Obligacje komunalne

Kórnik

2012.12.22

zmienne

6,24

GPW ASO

Radlin

2011.09.28

zmienne

6,04

GPW RR

Radlin

2012.09.28

zmienne

6,04

GPW RR

Ustronie Morskie

2011.02.25

zmienne

5,82

GPW ASO

Ustronie Morskie

2012.02.25

zmienne

5,82

GPW ASO

Ustronie Morskie

2013.02.25

zmienne

5,82

GPW ASO

Ustronie Morskie

2014.03.24

zmienne

5,83

GPW ASO

Ustronie Morskie

2015.03.24

zmienne

5,83

GPW ASO

Warszawa

2022.09.23

stałe

6,45

GPW RR

Warszawa

2017.10.25

stałe

5,35

GPW RR

Warszawa

2019.10.25

stałe

6,7

GPW RR

Zamość

2011.12.16

zmienne

6,01

GPW ASO

Zamość

2012.12.16

zmienne

6,01

GPW ASO

Źródło: www.gpwcatalyst.pl

 

Autoryzacja obligacji


Każda instytucja, która chce wyemitować instrumenty dłużne dopuszczone do obrotu na rynku obligacji, musi przestrzegać obowiązków informacyjnych określonych w Regulaminie oraz zarejestrować daną serię papierów wartościowych w systemie informacyjnym Catalyst. Autoryzację emisji może otrzymać również emitent, którego walory nie zostały jeszcze zdematerializowane lub już wcześniej zostały wyemitowane. Warunkiem autoryzacji jest wartość nominalna emisji o równowartości minimum 400 000 euro. Uzyskanie tej licencji zwiększa transparentność, wiarygodność i rozpoznawalność emitenta zarówno w oczach kontrahentów, jak i inwestorów.

 

Rating dla nielicznych

 

Niektóre serie obligacji posiadają dodatkowo gwarancję spłaty zobowiązania zabezpieczoną majątkiem emitenta, jednakże żadna forma gwarancji nie niweluje ryzyka bankructwa emitenta lub opóźnienia w terminowej spłacie długu. Ryzyko to w dużej mierze zależy od rodzaju emitenta: najniższe, bliskie zeru cechuje obligacje skarbowe, nieco bardziej ryzykowne są obligacje komunalne, a najbardziej ryzykowne to papiery dłużne przedsiębiorstw. W przypadku obligacji korporacyjnych istnieje duże zróżnicowanie ryzyka, na które w dużej mierze wpływa sytuacja finansowa danego emitenta.

Obligacje notowane na Catalyst nie muszą mieć nadanego ratingu (oprócz kierowanych na rynki zagraniczne), aczkolwiek zewnętrzna ocena jakości walorów podnosi wiarygodność i prestiż ich emitenta. Pomimo szansy zwiększenia zaufania do swoich walorów niewiele instytucji decyduje się na poddanie własnej kondycji finansowej pod osąd niezależnym agencjom ratingowym. Niekoniecznie jest to związane z obawą przed ujawnieniem niewygodnych informacji, ale po prostu wynika z wysokich kosztów oceny ryzyka, które ponosi emitent. Co więcej, inwestorzy chętniej nabywają obligacje niezabezpieczone lub te z podwyższonym ryzykiem, ponieważ w ten sposób mają możliwość uzyskania wyższych stóp zwrotu.

 

Przegląd rynku

 

Według stanu na koniec września 2010 suma wartości emisji instrumentów z Catalyst wynosiła....

 

Cały artykuł został opublikowany w Akcjonariuszu 2010/4


Akcjonariusz 4/2010

 

Opracowanie:

 

SII