NewConnect przystankiem w drodze na GPW

W przeważającej większości debiutom spółek na New Connect towarzyszyły zapewnienia ich zarządów, iż rynek ten jest przez nich traktowany wyłącznie jako przystanek w drodze na rynek regulowany. Dzięki uproszczonej procedurze mogły szybko pozyskać środki finansowe, rozwinąć działalność, oswoić się z byciem spółką publiczną oraz spokojnie przygotować się do zmiany rynku notowań. Choć cele były takie same to jednak podejście czasowe różne. Jedni mówili, że chcą to zrobić jak najszybciej, inni, że jest to kwestia średnioterminowa, a jeszcze inni, że długoterminowa. Dotychczas sztuka ta udała się zaledwie dwóm podmiotom. MW Trade przeprowadziła tę operację po ponad rocznej przygodzie z NC w grudniu 2008 r., natomiast Centrum Klima po ośmiu miesiącach, w styczniu 2009 r. Oba przypadki ograniczyły się jedynie do zmiany rynku bez emisji dodatkowych akcji. Centrum Klima wprawdzie przeprowadziła publiczną ofertę akcji, ale nastąpiło to w późniejszym okresie. Nie da się ukryć, że dwie spółki nie są liczbą porażającą. W trakcie procesu przeniesienia, na etapie kończenia prac nad prospektem, są kolejne spółki (chociażby Pragma Inkaso, Krynicki Recykling czy Fast Finance) inne zapewniają, że zakończą proces do końca bieżącego roku. Zastanawiając się dlaczego dotychczas tak mało spółek zmieniło rynek warto zwrócić uwagę na regulacje określające warunki notowania akcji na rynku regulowanym prowadzonym przez warszawską giełdę.

Zapewne powodem tego może być również stadium rozwoju części spółek, rozważając jednak możliwości przejścia z rynku alternatywnego na regulowany dana spółka powinna każdorazowo spełnić określone warunki ujęte w przepisach. Rozporządzenie ministra finansów z dnia 23 października 2009 r. w sprawie szczegółowych warunków, jakie musi spełniać rynek regulowany (Dz. U. z 2009 r.  Nr 187, poz. 1447) przewiduje, iż obowiązek określenia szczegółowych kryteriów i warunków dopuszczenia instrumentów finansowych do obrotu na rynku regulowanym spoczywa na spółce prowadzącej dany rynek. Ich sprecyzowanie następuje w postanowieniach regulaminu. Należy również pamiętać o przepisach powszechnie obowiązujących rangi ustawowej. Konsekwencją ich postanowień jest obowiązek sporządzenia prospektu emisyjnego. Taki sam warunek znajduje się w regulaminie polskiej GPW. W przypadku spółki, która chce by jej akcje były notowane na rynku regulowanym po raz pierwszy, warunek ten ma charakter conditio sine qua non (warunek konieczny przyp. red.) i należy go wypełnić niezależnie od tego czy mamy do czynienia wyłącznie z wnioskiem o dopuszczenie akcji do obrotu na rynku regulowanym czy również z ofertą publiczną związaną z dodatkową emisją akcji. Nie powinien on jednak stwarzać większych problemów, przy założeniu pośredniczenia w nim doświadczonych podmiotów oraz odpowiedniego przygotowania spółki, jej zarządu oraz akcjonariuszy.

Kolejnym niezwykle ważnym warunkiem jest zapewnienie odpowiedniej kapitalizacji. Wydaje się, iż to właśnie ten warunek może stanowić największą barierę przy przeniesieniu. Postanowienia regulaminu GPW zawierają konstrukcję zgodnie, z którą iloczyn wszystkich akcji danej spółki oraz prognozowanej ceny rynkowej tych akcji powinien wynosić co najmniej 10 mln euro (chyba, że prognozowana cena nie jest możliwa do określenia wtedy podstawą jest wysokość kapitałów własnych). Dokonując obliczeń na bazie kursów zamknięcia z 20 stycznia 2010 r. ze 108 notowanych obecnie na NC spółek, 23 spełniały kryterium kapitalizacji (patrz tabela). Trzeba jednak przyznać, że niektóre z nich są bardzo blisko granicy, co w razie głębszej korekty spowoduje, iż liczba ta ulegnie zmniejszeniu. Pamiętać oczywiście należy o nietrudnej do obronienia tezie zgodnie, z którą kapitalizacja poszczególnych spółek jest bezpośrednio związana z ich rozmiarem (kryterium przychodów, zysków, perspektyw).

Jednym z rozwiązań tego problemu może być dodatkowa emisja akcji, która zwiększyłaby kapitalizację. To jednak wymaga nie tylko zgody na rozwodnienie zysków przez dotychczasowych akcjonariuszy, ale także znalezienia chętnych na objęcie nowych akcji.

Innym ciekawym warunkiem dopuszczenia akcji do obrotu giełdowego (zgodnie z postanowieniami regulaminu GPW) jest kryterium rozproszenia. Zgodnie z nim struktura akcjonariatu powinna być tak ułożona, iż akcjonariusze mniejszościowi (każdy uprawniony jest do wykonywania mniej niż 5% głosów na walnym zgromadzeniu) posiadają nie mniej niż 15% akcji objętych wnioskiem o dopuszczenie do obrotu giełdowego lub 100.000 akcji objętych wnioskiem o wartości co najmniej jednego miliona euro liczonej według ostatniej ceny sprzedaży lub ceny emisyjnej.

opracowanie: